中国新能源车的叙事进度，正在进入 “岚图”章节。
自2021年成立，用时四年实现产销超20万辆的岚图汽车，于2025年10月2日，正式向香港联交所递交了招股说明书。
置于全球新能源汽车鏖战“决赛圈”背景下，深度审视其招股说明书的里里外外，得以使我们最终了然：岚图汽车究竟做对了什么，得以仅4年时间，便异军突起，并在强手环伺的中国新能源第一阵营占据一席之地？
“岚图速度”对应的恰是“岚图方法论”，一言以蔽之，我们可以凝练为20个字:
发展有根底；
竞争有韧性；
产品有能力；
未来有方向。
很大程度上，理解了这20个字背后的内涵逻辑，也就能够厘清岚图汽车递表港交所的节点意义，以及这一中国新能源汽车优质资产的产业价值与投资价值。
展开剩余94%01 发展有根底：央企托举的中国新能源汽车核心资产
岚图汽车递表港交所，之所以被视为中国新能源汽车叙事的一个重要新节点，不仅是因为它反映了一家具有竞争力的本土品牌快速崛起的历程，更承载着独特且深刻的时代与产业寓意——
本质上，岚图汽车对应的，是一起聚焦核心技术自立自强的央企转型经典案例。通过此次上市，岚图汽车有望实现国有资本的优化配置，进一步夯实自身作为央企新能源汽车优质资产的地位。
展开而言，一如我们所知：
岚图汽车的诞生与发展，深深根植于央企东风汽车的战略布局。作为东风汽车旗下高端智慧新能源品牌，岚图汽车成立于2021年（品牌创立于2020年），是东风公司响应国家新能源汽车发展战略的先锋力量。
东风公司作为国资委直管的一级央企，在新能源汽车转型中发挥了关键作用，岚图汽车的赴港上市正是东风公司落实国资委关于央企控股上市公司专业化整合与市值管理的精准实践。很大程度上，岚图汽车的上市契合了“推动高质量发展”和“发展新质生产力”的国家导向。
岚图汽车作为央企转型的标杆，成功验证了国有企业在新能源浪潮中的引领能力。截至2025年4月，岚图已成为首个累计产量突破20万辆的央国企高端新能源品牌。
在财务层面，从2022年至2024年，岚图销量从1.94万辆增长至8.01万辆，复合年增长率高达103.2%，2025年前7个月销量已达6.8万辆以上，同比增长88%。
尤其值得一提的是，岚图2025年前7个月经调整净利达4.79亿元，并已经在2024年四季度实现了单季度盈利，是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。这样的盈利速度，体现了央企资源在资金、技术和供应链上的托举作用。
从产业引领角度看，岚图的成功是中国高端新能源“走出去”的重要一步。作为“国家队背景+市场化运营”的典范，岚图汽车上市后有望进一步放大国有资产价值。
以上，发展有根基的岚图汽车，完完全全称得上是央企托举的中国新能源汽车核心资产。
02 竞争有韧性：岚图速度背后的“销量-盈利”正循环
而对于任何一家具有核心竞争力的新能源汽车企而言，反映在其财务报表上的两个关键数据指标便是：销量与盈利能力。
对于岚图汽车而言，在这两个维度上颇具韧性，虽仅仅创立4年有余，却已是行业中更早实现“销量-盈利”正循环的佼佼者。
用两个朴素却极具力量的词组形容它的这一韧性，可以说是：既卖的好，又挣得多。
（1）卖得好：销量年复合增速达到行业3倍
2022年-2024年，岚图汽车整体销量从19409辆快速攀升至80116辆，2025年1-9月，岚图汽车累计交付达96983辆，同比增长85%，连续七个月销量过万并实现“八连涨”。
要知道，绝大多数车企从成立到年销10万，一般需要5-10年的品牌运营周期，而岚图从成立到年销10万辆，只用了不到4年的时间。
更难能可贵的是，岚图汽车主打车型是20万以上中高端车型。
图：岚图全系列汽车销量趋势，来源：招股说明书
从增速来看，过去三年（2022-2024年间），根据灼识咨询数据统计，全球以能源类型分新车销售复合增速约为31.83%，中国新能源车同周期内平均复合增速约为39.23%。
以售价区分来看，中国高端新能源车（20-50万区间）同周期内的复合增速约为23.23%。
而岚图汽车过去三年销量的复合增速达到了103.2%，从各类口径而言，均达到了行业的接近3倍左右。根据灼识咨询的资料，岚图已经成为增速第3快的中国高端新能源汽车品牌。
图：不同口径下新能源车复合增速与岚图对比，来源：灼识咨询，锦缎测算
受益于销售规模的节节攀升，根据招股书披露，岚图汽车营收规模从2022年60亿左右，攀升至去年年末的194亿，今年前七个月营收158亿，同比增速更是超过了90%。
图：岚图营收及增速，来源：Choice金融客户端
（2）盈利能力强：毛利水平远高行业平均，突破了毛利费用平衡点
作为制造业集大成行业，销量增速不仅意味着营收口径优化，整车的成本也会明显改良，这一点也集中体现在了岚图汽车的盈利能力上。
两年前，我们统计了所有上市主机厂的费率，得出了车企毛利率需要突破相对费率均值，才能实现良性正循环。虽然过去两年间，整体的费率有所下降，但截至2025年上半年，上市主机厂管理费率+销售费率的均值依旧达到了14.48%。
图：港股A股车企销售管理费率趋势，来源：Choice金融客户端
换句话说，在不考虑外部融资的情况下，企业想要维持稳定可持续的经营性现金流正循环，销售毛利率依旧得维持在15%以上的水平。
过去数年间，A股和港股所有上市的主机厂销售毛利均值，受益于汽车行业供应链完善和规模逐步攀升，销售毛利规模逐渐回暖，但绝没有达到与费率相平衡的稳定区间，今年上半年主机厂平均销售毛利率不过11.2%，还远未到稳定安全的边际。
而岚图汽车过去两年受益于产品聚焦（仅四款和新车型，定价相对高端），并形成了完整的SUV、MPV、轿车三大品类产品矩阵，销售毛利快速攀升，从2022年低于行业平均的8.3%，提升至现在远超行业均值的21.31%。
图：上市主机厂及岚图销售毛利率对比，来源：Choice金融客户端
根据灼识咨询的资料，岚图汽车是2024年新能源汽车行业内毛利率排名第二的新能源车企。目前岚图汽车的销售毛利可以完全包裹住销售+管理费率，财务基本面相对稳固。
以上可见，“岚图速度”的根基，正建立在这样一份扎实的经营与财务基本面之上。岚图汽车能实现盈利，足以说明它的经营越来越稳，未来成本的优势有望越来越明显。
03 产品有能力：能卖又能赚背后的“能力底座”
在梳理完岚图汽车的基本面后，一个更深层问题跃然纸上：在高投入、强竞争的新能源赛道中，岚图是如何快速实现规模与基本面健康双向协同发展？
正如现代管理学之父彼得·德鲁克所说，企业的两个关键的职能是营销和创新，这句话应用于现如今的新能源车企而言，实际上就是投资者和消费者老生常谈的两项能力：产品布局和技术能力。
岚图汽车，恰如此：无论是产品布局设计的合理性，还是依托于东风56年造车经验构建的技术储备，都是行业翘楚。
先来聊聊产品布局：目前岚图已经上市的主打的四款车型，分别为岚图FREE、岚图梦想家、岚图追光和岚图知音，分为对应中大型SUV、MPV、中大型轿车和中型MPV。主流的车型和价格带都有主打产品，布局合理清晰，覆盖轿车、SUV及MPV三大细分市场，已经拥有“三旗舰”和“SUV双子星”车型。
图：岚图主打车型图示，来源：招股说明书
这四款主打车型，基本覆盖了现如今主流车型基本面，岚图FREE（SUV C级），岚图知音（SUV B级），岚图追光（轿车C级）和岚图梦想家（MPV），刨除价格体系影响的A级车，正好完全覆盖了今年来增速最快的2-5类车型。
图：1-8月中国汽车按类型销量增速及份额，来源：乘联会
受益于产品布局的合理性，岚图汽车目前上市的四款车型都取得了不俗的销量，截至报告期所有车型每一个财务年度都是正增速，这绝不是可以简单的归结为运气好，离不开深耕行业多年积累的制造能力和渠道构建的行业Know-how。
再来聊聊技术：对新能源车而言，最核心的技术能力分为两类，一类是以“车”为核心的平台架构和汽车机械素质，另一类是以“新”为核心的智能系统和座舱体验。
“车”技术层面，现如今新能车企的主要差异化体现在电气架构、动力系统和整车制造端的动力架构之中，而岚图正好做到了自研全覆盖：
电气架构方面：岚图汽车自主研发的SOA架构，系国内首个量产的中央集中式电子电气架构，将算力集中到一个中央“智慧大脑”，最大化释放软硬件性能。
动力系统方面：岚图汽车拥有完全自主知识产权的动力系统解决方案岚海动力，在行业内率先在同一品牌、同一架构下实现纯电、插混、增程三种技术路线。
整车制造动力架构方面：岚图汽车的ESSA架构，是中国首个兼容多动力模式的原生智能电动架构。兼容纯电、混动、增程等多种动力解决方案。
尤其值得一提的是，该架构搭载岚图自主掌握核心技术的主动可调式空气悬架，可实现SUV、MPV、轿车、轿跑车、掀背车、猎装车6大车型全品类、多尺寸的开发，这也是为何岚图能快速覆盖市场主流车型的因素之一。
通用化率高，自然规模效应强，ESSA架构支持三种动力形式共线生产，岚图梦想家、岚图追光车型在硬件架构上的通用化率均达90%，极大地缩短了新车开发和迭代的周期，这也是为何岚图汽车能快速实现毛利提升的因素之一。
“新”智能技术层面，主要是汽车驾乘体验，安全迭代和数据应用，而岚图也做到了全覆盖布局：
岚图全栈自研智能座舱系统——逍遥座舱，位居行业第一梯队。
自主研发的“鲲鹏”智能辅助驾驶，掌握了感知融合、决策等核心算法，将安全防护从传统的“被动防御”模式升级为更具前瞻性的“主动预判”模式。已实现旗下车型的量产应用。
岚图车云一体数据闭环平台，应用了多模态时空融合端到端大模型、世界模型、车路云一体化等前沿技术。
图：岚图鲲鹏L3智驾技术的三大基础模块，来源：招股说明书
基于SOA架构的开放整车能力，岚图通过开发者平台以及生态接入平台，构建了独特的以车辆为中心的软、硬件生态圈。
根据招股书披露，截至2025年7月31日，开发者平台的并发请求处理能力超过400辆，支持车辆同时在线数量可达20万辆，用户同时在线数可达10万，并具备千兆网络传输能力，位居行业领先水平，微场景使用超过1000万次。
一言以蔽之，平台架构、岚海动力技术、智能座舱技术、智能驾驶技术和岚图技术生态五大技术底座，正是岚图产品力背后的核心竞争力。
图：岚图自主研发及生产的核心系统及电子部件，来源：招股说明书
技术表现优异的背后，离不开岚图研发投入的魄力：2022-2024年，岚图累计研发费用达到了18.2亿元，今年仅截至7月末，更是达到了6.37亿元。
研发费用增速，过去三年的复合增速约为56.27%，今年前7个月同比增速达到了50.33%。对比来看，港股A股上市主机厂（不含未披露）同口径下的增速，分别仅为29.12%及24.48%。
图：岚图研发增速与行业对比，来源：Choice金融客户端
截至2025年7月31日，岚图在中国有1,519项已颁发专利和4,783项正在申请的专利。根据灼识咨询的资料，岚图是新能源汽车行业内专利增速最快的新能源车企。
以上，有产品布局和设计的行业Know-how，有殷实的研发投入做支撑，有丰富的技术专利储备，更有明确的技术创新共同构建了岚图的“能力底座”。
04 未来有方向：能力底座之外的“未来预期”
岚图汽车的递表不仅是财务事件，更是未来蓝图的起点。
岚图招股书勾勒的战略方向，从三大维度，清晰预示了其作为中国新能源汽车核心资产的关键优势。
维度一：岚图汽车具备可持续性的未来增长曲线。
1.产品布局日臻完善，渠道网络加速扩张。
根据招股书披露，2026年岚图将拥有6-9款车型，产品矩阵覆盖主流细分市场。
我们之所以对即将推出车型的销售预期相对乐观，除了前文中提到了底座能力，另一个关键因素还在于岚图汽车销售网络所具备的比较优势：
目前，岚图自营门店主要布局在一二线城市，通过直营模式直接触达终端用户，再通过生态合作模式，快速下沉三到六线等汽车消费的长尾城市，借助生态伙伴在当地市场的影响力和资源，得以触达更广泛的用户群体。
图：岚图门店数量变化趋势，来源：招股说明书
可不要小瞧岚图渠道布局建设能力，我们统计了港股上市的新能源车企2024年平均店销增速（营业收入/已公开期末门店数量），岚图2024年销售网络增速接近港股上市已披露车企中位数的两倍。
图：岚图平均店销增速与行业中位数对比，来源：招股说明书，企业财报
按招股书披露计划，岚图汽车于2026年将在国内含商超在内的零售网络触点拓展至1,000家，覆盖超过国内200个城市，在核心城市重点商业区加密门店布局。
这些能力都是可以复用的Know-how，目前产品系列的成功离不开此，未来产品的成功也依托于此。
2.岚图汽车具有清晰的技术迭代路径。
岚图坚持自主开发和开放合作并举，比如在组合辅助驾驶方面，持续推动鲲鹏智驾系统L3级有条件自动驾驶，推动“车路云”一体化，在更多用车场景下为用户提供更安全、轻松的驾驶体验。同时岚图汽车也将与华为在L3级有条件自动驾驶领域深化合作。
再比如在智能座舱方面，将加快从“功能叠加”到“主动服务”的生态重构，向情感化AI、生态开放方面继续升级逍遥智能座舱系统，构建软件定义平台并完善OTA场景更新，持续构筑差异化体验领先地位。
除此之外，全链路的数字化转型以及数据生态构建运营，也都能从招股书中找到清晰的路径。
3．岚图具备真实的海外市场增长潜力。
受益于东风56年积累的全渠道网络，岚图汽车的实际出海速度和高度是要明显优于相同发展周期的新能源车企。得益于此，岚图汽车的海外销售收入也在逐渐提升，并且海外售价本就高于国内很多，在海外被认可，也是岚图汽车相对利润较高的一个重要因素。
同时行业层面，中国新能源车企业正加速推进全球化战略布局，出口规模与全球影响力持续提升。2020年中国新能源车出口规模为30万辆，2024年增长至200万辆。预计到2029年，中国新能源车出口量将达到630万辆，复合年均增长率约为25.7%.
行业和岚图双向出海数据向好，自然带动了更高的出海预期。
维度二：岚图汽车的投资价值得天独厚。
作为港股新能源新玩家，岚图具备独特投资价值，这源于三个关键要素：盈利正循环、央企基因和资本市场放大效应。
一如我们所知，岚图是所有新能源上市车企中，为数不多可以在上市之前就拥有盈利正循环能力的车企。并且岚图汽车是在2024年第四季度首次实现单季度盈利，是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。
这也再次证明了岚图相对成熟的商业化落地能力。
与此同时，岚图还是新能源上市车其中，相对稀缺有央企背书的资产。作为中国造车新势力，岚图汽车兼具央国企的稳健基因与市场化创新活力，“高端智慧新能源”定位与前文叙述的全栈自研技术体系是其价值的重要支撑。
在现如今新能源车企面对更激烈，市场消费信任度更低的大背景下，岚图的基因在资本市场中是独一无二的存在，自然有更高的资本预期。
维度三：资本市场将显著抬高岚图汽车发展天花板。
上世纪80年代，北美科技热土培育半导体巨头林立，其中最闪耀的正是英特尔和AMD,与现如今算力时代不同的是，彼时英特尔是以几乎压倒性的姿态，长期压制着AMD等对手。
我们可以从所有切面找到彼时英特尔成功的潜在因素，比如路线选择，产品迭代周期、价格体系等等，但在这背后最核心的议题之一，便是英特尔早于AMD等一众对手，率先登陆资本市场，在10nm代际之前，构成了拿钱研发，领先迭代再获得资本青睐的“资本—技术”正循环。
对于新能源车企而言，现如今面对外部环境激烈竞争，资本市场真金白银的财务支持和信心背书，也几乎成为了车企间竞争关键胜负手。
岚图汽车递交招股书，相当于从准备阶段正式迈入监管审核阶段，离真正完成IPO仅一步之遥。
在赴港上市后，岚图汽车的“高端智慧新能源”身份将获得市场化价值重塑。同时港股上市后，岚图也能进一步接触到全球资本市场和广泛的私人投资者和机构，也为未来全球化发展奠定了资本动力。
而上市后依托于“资本-技术-产品力”的正循环，提升了品牌知名度，岚图也自然能够进一步提升业绩表现，抬高自身发展的天花板。
05 结语：递表只是一个前奏
透过岚图汽车招股书的细节不难发现，作为港股市场中稀缺的“央企背景 + 新能源赛道” 标的，“岚图速度”其来有自—— 在销量同比增长、毛利率持续收窄转正、研发投入占比稳定在行业高位等关键指标上，均展现出清晰的成长轨迹；更重要的是，依托央企背书的品牌信誉、多年积累的三电技术专利、以及已落地的欧洲市场布局，岚图已构筑起面向未来竞争的长期壁垒。
岚图汽车赴港上市，不仅是企业发展从“内生增长” 迈向 “资本赋能” 的新起点，更给资本市场提供了一个重构“中国高端新能源车企价值”的关键样本：
对消费者而言，岚图汽车的崛起本质是“多了一个靠谱选项”—— 它既有央企基因带来的品控稳健性与售后责任感，又保持着市场化运作的灵活性：从用户需求出发迭代的智能座舱、针对中国路况优化的底盘调校，都让 “国家队” 不再是 “刻板” 的代名词。
正如行业共识：“选车不必只盯外资豪华品牌，懂中国用户的‘国家队’，或许是更贴合的答案。” 当国产高端车能同时满足 “可靠性” 与 “适配性”，消费者的选择自信自然水涨船高。
对中国汽车工业而言，岚图汽车冲刺港股的意义远超单一企业的节点—— 这是国产高端新能源品牌突破“全球竞争壁垒”的关键一步。
过去，中国汽车工业多在中低端市场发力，高端领域长期被国际品牌主导；而岚图赴港后，将借助资本平台进一步加码全球化研发与渠道布局，未来在欧洲、东南亚等市场与 BBA等豪华品牌同台竞技时，其背后不仅是一家车企的产品力，更是中国汽车工业“从跟跑到并跑” 的技术底气。
视为结语，岚图汽车递表只是一个前奏，以其为代表的在全球市场竞争中的声量，终将成为中国高端新能源的行业回声。
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